Lo que más se temía en el mercado de bonos está empezando a suceder.

Un comerciante se detiene mientras trabaja en el piso de la Bolsa de Nueva York (NYSE) en Nueva York, EE. UU., 11 de octubre de 2018. 

Brendan McDermid | Reuters
Un comerciante se detiene mientras trabaja en el piso de la Bolsa de Nueva York (NYSE) en Nueva York, EE. UU., 11 de octubre de 2018. 

El mercado de bonos ve nubes de tormenta en el horizonte, a pesar del alto el fuego comercial entre el presidente Donald Trump y China.

Pero no todos los estrategas están de acuerdo con las terribles advertencias, aunque sí notan algún comportamiento inusual.

El lunes, la diferencia entre el rendimiento del Tesoro a 10 años , del 2,97 por ciento, y el rendimiento a 2 años , del 2,82 por ciento, se redujo drásticamente en 5 puntos básicos, el mayor movimiento de un día desde fines de marzo.

Rallyes de bonos, pero rally podría ser de corta duración

Rallyes de bonos, pero rally podría ser de corta duración  

Los operadores han estado observando la diferencia entre los rendimientos de varios bonos del Tesoro durante meses, a lo largo de lo que se denomina la curva de rendimiento entre los bonos a más largo y más corto plazo. Y en este tiempo, el rendimiento a 10 años de mayor duración se ha acercado cada vez más al rendimiento en los 2 años. Si los dos se voltean y el rendimiento de 2 años en realidad se eleva por encima del punto de referencia de 10 años, esa inversión sería una señal de una recesión.

Los dos rendimientos están actualmente a menos de 15 puntos básicos de diferencia, el más estrecho desde aproximadamente el momento en que se invirtió por última vez en junio de 2007. Lo que es preocupante para algunos es que el lunes, la diferencia entre los rendimientos en los 3 años y los 5 años, y Los de 2 años y 5 años, invertidos.

“Habla del potencial de los 2 y 10 para invertir”, dijo Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. En BMO.

El tiempo podría variar, dijo, dependiendo del ciclo. Pero normalmente es una cuestión de meses, no días o semanas, cuando tal evento podría ocurrir. “Eso podría poner la inversión de 2 y 10 años en la mesa para finales de año, y si no, en la reunión de marzo del FOMC”, dijo Lyngen.

Mucho de esto es que los comerciantes leen hojas de té. Una inversión de los rendimientos a 2 y 10 años ha sido un indicador confiable de recesión en el pasado. No todas las inversiones han llevado a una recesión, pero las recesiones siempre han estado precedidas por las inversiones, según Michael Schumacher, director de estrategia de tasas en Wells Fargo.

Entre 1988 y 2008, las inversiones de los años 2 y 10 fueron seguidas por recesiones unos 24 meses después, según Wells Fargo.

El rendimiento del Tesoro a 10 años bajó brevemente por debajo del 3 por ciento justo después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, habló la semana pasada por primera vez desde el 18 de septiembre. El nivel del 3 por ciento es un hito psicológico que los 10 años han pasado mucho más tiempo por debajo que arriba desde la crisis financiera. El movimiento más alto en septiembre fue visto como un paso importante hacia un nuevo rango, en reacción al aumento de la tasa de la Fed.

Algunos dicen que las pensiones están comprando a los 10 años porque con precios de las acciones más altos, han cerrado su brecha de financiamiento y ahora están buscando jugadas de seguridad. También se habla de compras pesadas de Asia.

Otros apuntan a reducir los temores sobre la inflación, lo que hace que los 10 años sean más atractivos. También señalan que el rendimiento a 10 años se moverá a la baja con el Bund alemán, que rinde solo un 0,30 por ciento, y que las compras de activos del banco central continúan deprimiendo los rendimientos.

“No prestaría demasiada atención a ese movimiento en particular, pero creo que el extremo delantero es más interesante”, dijo Schumacher. Señaló los comentarios del vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, y dijo que el mercado parece estar ignorándolo. “Si escuchas a Clarida, él dijo en pocas palabras que los bancos centrales deben preocuparse por que la inflación baje demasiado. Eso implicaría un ajuste menos agresivo de la Fed, y piensas que eso podría hacer bajar la parte delantera”.

Fuente: Wells Fargo

El rendimiento a 2 años refleja mejor la política de la Fed, y se encuentra en el mismo nivel en el que se encontraba aproximadamente antes de que Powell dijera el miércoles pasado que la Fed era casi neutral, lo que implica menos aumentos de tasas.

“Algo está pasando con las preocupaciones sobre el crecimiento, a pesar de este acuerdo comercial”, dijo Peter Boockvar, estratega jefe de inversiones de Bleakley Advisory Group. Boockvar dijo que el hecho de que el acuerdo para suspender las nuevas tarifas durante 90 días, mientras que los funcionarios estadounidenses negocian con sus homólogos chinos, ha creado un período de incertidumbre de 90 días.

“Si soy una empresa, solo debo esperar hasta el segundo trimestre para tomar una decisión. Eso podría ralentizar el crecimiento, solo sentarme y esperar. Tal vez eso es lo que está oliendo el mercado de bonos”, dijo Boockvar.

Antes de la crisis financiera, la curva de 2s a 10s se invirtió por primera vez brevemente a principios de 2006 y luego nuevamente a mediados de ese año. Su última inversión fue en 2007.

A medida que el mercado de bonos reflejaba el temor, las acciones se recuperaron el lunes en el alto el fuego comercial. El Dow subió 287 puntos, o 1.1 por ciento.

“La última vez que invertimos … la fiesta continuó”, dijo Boockvar. “Los mercados de crédito estaban en llamas, pero el mercado de valores llegó a su punto más alto en octubre de 2007 (…) Pensaron que la Reserva Federal iba a salvar al mundo”.

Boockvar dijo que los funcionarios de la Fed han argumentado que una curva más realista para observar es de 3 meses a 10 años porque los 3 meses reflejan mejor la tasa de fondos federales. Esa diferencia entre los dos fue de casi 60 puntos básicos. Pero el mercado observa la curva de 2 años y la de 10 años.

“Normalmente, creo que las personas del mercado de bonos son genios, pero no hoy”, dijo Schumacher. “¿Realmente cree que se avecina una recesión? No lo creo”.

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